康美在同行業(yè)中一向的形象都比較低調(diào)，給人印象最深刻的可能就是當(dāng)年“霸屏央視”《康美之戀》的宣傳片。
但是從10月10號(hào)開(kāi)始，康美的股市開(kāi)始出現(xiàn)波動(dòng)，但是都在正常范圍內(nèi)。12號(hào)開(kāi)始，股價(jià)突然出現(xiàn)斷崖式下跌，股價(jià)從21.79元一路下跌至17.99元。截止到到26日收盤(pán)，康美藥業(yè)股票收于11.98元，市值幾乎蒸發(fā)掉一半。
與此同時(shí)，10月19號(hào)，2022年到期、票息5.33%的“15康美債”下午臨時(shí)停牌，跌22.93%，報(bào)74.08元，創(chuàng)2015年3月上市以來(lái)的最大單日跌幅以及最低價(jià)格。
而不被資本市場(chǎng)看好，或許與康美最近不斷被質(zhì)疑脫不了干系。博益投資事件、存貸雙高、大股東質(zhì)押比例高，此外，市場(chǎng)還質(zhì)疑康美藥業(yè)的中藥材貿(mào)易毛利率奇高，不符合貿(mào)易業(yè)常理。受到這些不利消息的影響，即使康美發(fā)布了亮眼的三季度報(bào)，依然沒(méi)能拖住股價(jià)下行的趨勢(shì)。
公開(kāi)資料顯示，康美藥業(yè)的貨幣資金在總資產(chǎn)中的比重一路走高，截至2018年6月底，康美藥業(yè)賬面上的貨幣資金高達(dá)398.85億元，占總資產(chǎn)的50.66%，其中銀行存款為397.65億元，與此同時(shí)，康美藥業(yè)的有息負(fù)債在凈資產(chǎn)中的占比也一路走高，截至2018年6月底，有息負(fù)債高達(dá)347億元，占凈資產(chǎn)的比例為104%；有媒體因此質(zhì)疑稱，“賬上躺著幾百億，沒(méi)有任何理財(cái)全部現(xiàn)金都用來(lái)吃利息，要不就是賬上現(xiàn)金真實(shí)性存疑，要不就是資金周轉(zhuǎn)流動(dòng)需要大量現(xiàn)金。”
尤其引人質(zhì)疑的是，在高收入、高盈利、賬面又“好看”的情況下，康美卻在拼命的質(zhì)押股權(quán)，在康美藥業(yè)上個(gè)月媒體傳聞的公告中顯示，截至2018年6月30日，康美實(shí)業(yè)持有公司股票16.40億股，占比32.98%，其中已質(zhì)押股票15.08億股，質(zhì)押比例高達(dá)91.91%。據(jù)E藥經(jīng)理人從投資方得到的分析稱，一般來(lái)說(shuō)公司的股權(quán)質(zhì)押比例在60%-70%間相對(duì)安全，如果質(zhì)押比例太高，導(dǎo)致股價(jià)進(jìn)一步下跌，而逼近平倉(cāng)線的的話，大股東會(huì)有爆倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。
一邊手握巨額的現(xiàn)金資本，另一邊又拼命發(fā)債、質(zhì)押股權(quán)，這樣難免會(huì)引起資本市場(chǎng)和媒體對(duì)于“財(cái)務(wù)造假”的質(zhì)疑，股市上的表現(xiàn)也說(shuō)明了這一點(diǎn)。
除了存貸雙高、大股東質(zhì)押比例高之外，康美還陷入了涉嫌操縱自己股票的漩渦中。
9月21日，博益投資法人王廉君因?yàn)樯嫦硬倏v股價(jià)、內(nèi)幕消息，被公安經(jīng)偵部門(mén)采取強(qiáng)制措施。而公開(kāi)資料顯示，2010年6月前，王廉君曾在康美藥業(yè)擔(dān)任職工代表監(jiān)事和監(jiān)事會(huì)主席。而目前王廉君擔(dān)任法定代表人的博弈投資，也與康美藥業(yè)關(guān)系密切。值得注意的是，馬興田的夫人許冬瑾也是博弈投資的董事及股東之一，占股比例為10%。而博弈投資的第一大股東，則是普寧市康美實(shí)業(yè)有限公司，其大股東正是康美藥業(yè)的董事長(zhǎng)馬興田。而這個(gè)關(guān)系，讓媒體懷疑的王廉君的操控“名單”中，多了康美的名字。
雖然此后康美也發(fā)表公告，稱“不存在利用其它賬戶買(mǎi)賣(mài)康美藥業(yè)股票，不存在利用其它賬戶從事康美藥業(yè)股票內(nèi)幕交易和操縱康美藥業(yè)股價(jià)的情況。也未曾與王廉君討論過(guò)其交易康美藥業(yè)股票的相關(guān)決策信息或任何其他相關(guān)信息或相關(guān)事項(xiàng)”，撇清了與與博益投資的關(guān)系，但是盤(pán)中下跌、在尾盤(pán)大幅拉升的事實(shí)下并沒(méi)有打消眾人的疑慮。
還能回去“千億俱樂(lè)部”嗎？
康美麻煩不斷，除了此前負(fù)面消息不斷之外，重銷售、輕研發(fā)或許也是原因之一。
根據(jù)今年半年報(bào)顯示，康美藥業(yè)研發(fā)費(fèi)7449.72萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)25.84%，在營(yíng)業(yè)收入中占比0.44%。今年前三季度研發(fā)費(fèi)用1.15億元，占營(yíng)收比重為0.44%。今年前三季度研發(fā)費(fèi)用1.15億元，占營(yíng)收比重為0.45%。與之相對(duì)的是，康美藥業(yè)今年上半年的銷售費(fèi)用為4.96億，同比增長(zhǎng)59.28%，銷售費(fèi)用率為2.92%，而2018年前三季度的銷售費(fèi)用率為3.12%。，但銷售費(fèi)用卻高達(dá)7.9億元，相比去年的4.8億元，增長(zhǎng)超50%。上述數(shù)據(jù)顯示出康美藥業(yè)輕研發(fā)態(tài)勢(shì)明顯。
但是，也有人分析，康美盈利并無(wú)問(wèn)題，與需要重研發(fā)的制藥企業(yè)不同，康美作為主做中藥材的商業(yè)企業(yè)，加上這些年重點(diǎn)的流通業(yè)務(wù)，康美最需要的就是能夠盤(pán)活的現(xiàn)金流，通過(guò)快進(jìn)快出來(lái)盈利。
但在這個(gè)邏輯之下，康美同時(shí)也不具備獨(dú)特的生產(chǎn)研發(fā)技術(shù)，具有可替代性，因此也有分析師認(rèn)為，此次股市遭遇腰斬，不過(guò)是估值回歸罷了。如果康美想要在流通這條路走下去，可能需要好好去思考一下，怎樣建立一種新的、不可替代的商業(yè)模式。
據(jù)E藥經(jīng)理人從證券公司得到的消息，包括康美在內(nèi)的很多公司之前很激進(jìn)，在貨幣政策比較寬松的時(shí)候大動(dòng)作借貸，而現(xiàn)在一旦面臨銀行收緊貨幣，資金變得很緊張。尤其康美近些年收購(gòu)動(dòng)作不斷，資金鏈緊張已經(jīng)是公開(kāi)的秘密。如果資金鏈跟不上，面臨的可能就是爆倉(cāng)的危險(xiǎn)。
有消息稱，為了緩解緊張局面，現(xiàn)在很多地方政府已經(jīng)出臺(tái)了解救資金的政策，但是這也將會(huì)使企業(yè)陷入被“摘桃子”的被動(dòng)局面。
要想回到千億市值，康美的股價(jià)需要翻一倍才能做到，而目前對(duì)于康美來(lái)說(shuō)，或許更重要的不是回到“千億俱樂(lè)部”。“千億市值沒(méi)那么重要，現(xiàn)在最重要的是，穩(wěn)定股價(jià)，要先生存下去。”分析師如此說(shuō)。
藥房托管何去何從？
在2018年年初，E藥經(jīng)理人主辦的新年展望會(huì)上，曾對(duì)藥房托管的話題進(jìn)行討論，當(dāng)時(shí)有專家認(rèn)為，藥房托管實(shí)質(zhì)上是以壟斷對(duì)抗壟斷，既不能切斷商業(yè)賄賂又不能降低藥價(jià)，并呼吁政府取消藥房托管模式。
但實(shí)際上，醫(yī)藥分開(kāi)也是大勢(shì)所趨，在當(dāng)前零差價(jià)的制度影響下，中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)家職業(yè)藥師發(fā)展研究中心副主任康震就曾在2018年新年展望會(huì)上說(shuō)，醫(yī)院藥房剝離雖然是一個(gè)大趨勢(shì)，但是短時(shí)間內(nèi)還很難實(shí)現(xiàn)。不過(guò)值得注意的是，剝離前會(huì)有一個(gè)過(guò)渡時(shí)期，而現(xiàn)在正處在剝離過(guò)渡期。
在康震看來(lái)，促進(jìn)醫(yī)院剝離藥房，主要有三個(gè)因素：第一是藥占比；第二是政策的要求；第三是人員成本壓力。
在剝離過(guò)渡期，藥占比指標(biāo)將會(huì)先讓處方藥外流。目前來(lái)看，主要存在昂貴的腫瘤生物制劑、醫(yī)保外的藥品、輔助藥品（可用可不用）、院外輸注的配套產(chǎn)品、一致性評(píng)價(jià)不過(guò)的藥品這五類產(chǎn)品會(huì)成為處方外流的主力軍。
對(duì)于剝離的過(guò)渡模式上，主要有四種情況：
托管模式：所有權(quán)歸醫(yī)院、解決人員成本、減少購(gòu)藥資金、降低藥占比、減少庫(kù)存、提高效率；
合作模式：減少購(gòu)藥資金、較少物流成本、收取合作費(fèi)、降低藥占比、提高效率；
自開(kāi)模式：自家藥師開(kāi)藥店、開(kāi)在醫(yī)院附近、分流門(mén)診藥師、收取一定傭金、降低藥占比；
院外模式：臨靠醫(yī)院附近、收取一定費(fèi)用、處方適當(dāng)外流、降低藥占比、環(huán)節(jié)門(mén)診藥房壓力。
現(xiàn)在托管模式顯然不被政策制定者認(rèn)可，而且在執(zhí)行過(guò)程中，成為了不少醫(yī)院及企業(yè)的尋租的營(yíng)生，所以在這種爭(zhēng)議下，國(guó)家明確了禁止藥房托管。
但過(guò)去顯然，很多醫(yī)院已經(jīng)這么做了。康美藥業(yè)、國(guó)控、華潤(rùn)醫(yī)藥、九州通等都已經(jīng)有業(yè)務(wù)開(kāi)展，且都與相關(guān)醫(yī)院簽訂了較長(zhǎng)的協(xié)議，那么在這種情況之下，已經(jīng)施行的藥房托管該何去何從？
信息來(lái)源：E藥經(jīng)理人
