并購狂熱2016：僅中秋三天就買了700億美元
日期：2016/9/19
大狩獵比賽開場，狼煙四起。全球醫藥行業的并購硝煙又起。不僅德國拜耳以660億美金收購孟山都的消息終于達成協議，美國強生也加入了并購的戰壕——9月18日，強生將以43億美金收購雅培光學部門。
當一個行業景氣度下滑，現金流卻充裕的時候，就是行業并購如火如荼展開之時。這是繼2015年全球醫藥行業并購大年之后，2016年醫藥行業全球并購勢頭一浪高過一浪的緣由。
盡管輝瑞收購艾爾建的世紀級別并購最終被終止，但這并未阻擋制藥大佬們一顆顆蠢蠢欲動的并購之心。
9月15日，德國拜耳（BAYER）與美國種業大鱷孟山都簽署最終合并協議。拜耳將以每股128美元的價格收購孟山都，此筆交易總計660億美元，且是純現金交易。這成為德國公司史上最大規模的海外收購交易，同時也是今年迄今全球最大的并購交易。雖然孟山都是一家以轉基因作物著稱的美國公司，但是拜耳為了完成此樁并購交易已經接連將旗下皮膚科、放射等業務部門出售。
這會是今年最大的并購案嗎？還真不一定，輝瑞、諾華、默沙東、艾爾建、吉利德等等大佬都有充沛的資金以及并購的愿望，而像百健這樣的生物新貴們貼著“可售”標簽隨時可以成交千億美元級的并購案。
E藥經理人梳理了2016年以來全球醫藥領域交易金額超過10億美金的項目，據不完全統計，共26樁交易項目（見下表）。其中，超過100億美金的收并購案例就有6個。我們觀察到幾個現象：首先，與前幾年制藥并購專美于前不同，醫械行業的并購數量和金額已經開始平分秋色；其次，整體并購與換子交易的齊頭并進；再次，基于產品和產品線的交易非常活躍，大佬們都在下一盤業務重構的棋。
在這些并購案例中，有大手筆買產品的，有企業轉型換子的，更有孤注一擲吞象的。值得一提的是，中國的醫藥企業復星醫藥也加入了全球大并購的洪流之中。
2016年至今全球醫藥行業并購案例一覽
注：E藥經理人依據公開資料整理，如有疏漏，請賜告。
縱觀一系列醫藥行業并購，不難發現有太多企業的愿為某個產品而一擲千金。最典型的便是美國抗癌藥制造商Medivation的收購事宜。
對于許多跨國藥企來說，Medivation可以說是令人朝思暮想的“香餑餑”。包括賽諾菲、默沙東、阿斯利康在內的5家藥企都對其表現出了相當大的興趣，而賽諾菲更是兩度提高報價，但均被Medivation以價格過低為由拒絕，而最終的結果是，財大勢壯的美國輝瑞以140億美元現金對其進行收購。
面對一眾行業大佬討價還價，Medivation有著自己的資本。根據其2016年度二季報，其用于治療前列腺癌的明星藥物Xtandi銷售額以兩位數的年增長率增長，除此之外還有兩個藥品在研。目前，Medivation的市值也高達110億美元。
最終得償所愿收購成功的輝瑞還以52億美金的總價完成了對Anacor公司的收購，只因想將其旗艦資產Crisaborole納入麾下。Crisaborole是一種有抗炎性能的分化型非甾體局部PDE4抑制劑，目前正由美國FDA審評用于輕中度過敏性皮炎治療，正好可以為輝瑞的研發線補充產品。
類似的情況還有艾伯維今年4月份58億美金收購Stemcentrx公司。根據并購交易規定，艾伯維公司將支付20億美元現金，剩余款項以股權支付，合同中還包括高達40億美金的額外定期付款。而交易完成后，艾伯維將收獲5個在研腫瘤藥，其中主要候選藥物Rova-T還處于關鍵的II期臨床試驗階段，并已向FDA提交了“突破性療法”的認定。
今年4月，吉利德對于Nimbus Therapeutic旗下Nimbus Apollo的收購也主要是針對其其NASH藥物、ACC2抑制劑NDI-010976，加上一些臨床前資產。據悉，NDI-010976今年年初獲得FDA快速審批資格。這是吉利德繼去年1月以4.7億美元收購德國生物制藥公司Phenex以來第二次收購NASH資產，Phenex最重要的產品是現在二期臨床的法尼酯X受體激動劑PX-104。
同樣情況的還有今年5月31日，Jazz確認以15億美金收購Celator，以獲得后者在研的血液癌癥藥物Vyxeos(CPX-351)，該藥剛獲得FDA的突破性療法認定；7月21日，Galenica以15.3億美元的價格收購Relypsa，獲得其高血鉀藥物Veltassa全球權益
從細分業務來看，2016年上半年全球醫療器械行業并購動作不斷。其中最明顯也是動作最大的則是賽默飛。
據8月消息，賽默飛將以300億美元的價格收購基因測序儀的龍頭企業illumina，從而鞏固其在基因測序領域的老大地位。此前賽默飛耗資136億美元收購了Life Technologies，正式進軍基因測序儀領域，而今年1月份賽默飛還剛剛以每股14美元的價格收購了研制出世界首個基因芯片的公司Affymetrix。如果這樁交易均順利完成，賽默飛將在基因測序領域實力倍增。
但行業分析師卻并不看好此項交易，甚至認為賽默飛300億美元完成收購illumina的可能性很小。首先300億美金的收購價對于如今市值便達250億美元的illumina來說尚不及20%溢價，顯得過低，但這一價格對于近年來收購動作不斷的賽默飛本身來說卻已形成了資金壓力。其次賽默飛已經是全球最大的基因測序公司，這樁老大對老二的收購很有可能面臨反壟斷審查的問題。
而雅培也在今年上半年傳出收購心臟設備制造商圣猶大醫療（St. Jude Medical）的消息。據了解，雅培制藥將以現金加股票的方式來進行收購，合并交易價值達250億美元。如果此收購順利進行，這將稱為雅培公司有史以來最大規模的收購。
今年2月，雅培還宣布將以58億美元收購POCT（Point of Cre,即時診斷）行業的領導者Alere，以擴大公司在快速診斷領域上的市場份額。但這一收購也并不被行業看好。成立于2001年的Alere致力于POCT業務，可提供艾滋病、肺結核、登革熱、流感等傳染病病原體檢測，但因熱衷于收購一直深受債務困擾。在雅培公布收購意向時，其仍有26億美元的債務。
此外行業人士表示，Alere還面臨著財務疏漏、法院調查、數度召回、業績乏力等四大問題，而今年4月雅培提出愿意付給Alere5000萬美元的費用以終止收購，卻遭到拒絕。
除此之外，2月16日史賽克還宣布以12.8億美元從貝恩資本手里收購Physio-Control International，這是這家公司今年以來的第3筆并購，也是第2筆交易金額超過10億美元的并購。Physio-Control的產品主要是自動體外除顫儀和CRO輔助設備，年收入約5億美元。
從上半年大宗的收并購案例來看，“換子”仍是跨國藥企們實現轉型的重要途徑之一。除了日前剛剛披露的強生收購雅培醫療光學部門的消息外，還有輝瑞、阿斯利康、拜耳等醫藥巨頭也均以這樣的方式買進或賣出自己的業務。
以輝瑞和阿斯利康為例，8月消息稱，美國藥企輝瑞計劃收購英國藥企阿斯利康的抗感染小分子業務，交易金額達15.75億美元。此次收購的業務組合包括已獲批的抗生素Merrem、Zinforo和Zavicefta，以及處于臨床研發階段的ATM-AVI和CXL。
據悉，輝瑞公司擁有60多種的抗感染和抗真菌的藥物組合，但主要銷售的大部分產品已失去專利保護。而阿斯利康公司自從新CEO，Pascal Soriot上任后，該公司的一大策略就是對外授權或出售以剝離非核心資產。早前阿斯利康將阿爾茨海默氏癥項目出售給禮來，且有意出售抗生素資產，之后將抗生素研發部門Waltham拆分成獨立公司。
還有德國拜耳公司，近日也因收購美國最大種子供應商孟山都被業界廣為關注。最新外媒消息稱，該公司目前已經委托摩根大通公司計劃出售旗下的皮膚科業務，估計售價在10億歐元以上。據彭博社報道，拜耳旗下的皮膚科業務可能會吸引目前在皮膚產品領域的公司，如Galderma公司，艾爾建以及Almirall，或些私募股權公司等。業內人士的解讀是，拜耳此舉意在推動收購孟山都。
近幾年，全球各大制藥企業均在通過業務置換等方式或瘦身，或轉型。如早期百時美施貴寶剝離了經營多年的糖尿病業務，轉身進軍生物制藥，之后各大企業也紛紛效仿，業務置換成為他們轉型的方式之一。如默沙東剝離了消費者健康業務，賽諾菲出售了價值近80億美元的高血壓和心臟代謝疾病治療藥物。
對于中國醫藥行業人士來說，數十樁金額巨大的全球醫藥并購游戲，除了充當看熱鬧的吃瓜群眾，還有什么意義？首先，當然是細分子行業的競爭格局會隨著每一樁并購交易而發生變化；其次，并購整合的完成必將傳導至中國區，做好心理準備隨時會換東家啦；再次，并購完成后一個必然卻往往不會宣之于口的后遺癥是裁員，業務架構調整是整個制藥行業都需要面臨的一個命題。
信息來源：E藥經理人
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